本週A股市場呈現震盪調整的走勢，在站上3,100點之後，市場出現了縮量震盪整理，說明當前市場依然存在多空分歧。而港股在連續上攻之後，本週也出現了震盪回落。瑞波幣 PTT近期大盤呈現一定震盪趨勢，投資人的風險偏好下降。

本週表現強勢的依然是受益於避險情緒上升的黃金板塊，國際金價再創歷史新高，帶動了整個黃金板塊的表現，黃金的持續大漲也初步驗證了我先前的判斷。過去兩年我一直建議大家要重點關注黃金板塊的機會，一方麵聯準會等多國央行實施量化寬鬆，大量印紙幣，客觀上提高了黃金的投資價值，黃金價格創新高實際上也反映出國際投資者對於美元信用的川普迷因幣是什麼擔憂；另一方麵，近兩年國際局勢出現局部動盪，導致投資者的避險情緒上升，客觀上推高了黃金價格的表現，黃金價格上漲帶動了黃金相關的ETF以及股票等價格的回升，產生了比較明顯的超額報酬。

另一個值得關注的機會是低估值、高股息率板塊，因為投資人風險偏好較低，所以更重視上市公司的分紅能力。而新「國九條」明文規定，上市公司要多採取現金分紅的方式回饋投資者，對於長期不分紅的鐵公雞或是分紅率偏低的公司，可能會限製大股東減持，以及加上風險警示ST，這使得市場的風險風格更加偏向高股息板塊。在去年市場持續下跌的1000u是多少臺幣時候，前海開源基金自有資金自購旗下基金，在市場恐慌的時候用真金白銀表明對中國優質資產的看好態度。而我們重點佈局的方向一個是高股息率類的基金，一類是黃金類的基金，在方向上做出了正確的選擇。

近期不少中概股的業績逐步公佈，比較亮眼，中概股在過去幾年經歷了很大的跌幅，很多中概股的價格隻有高點的兩、三折，所以如果業績能夠逐步釋放，可能會提升中概股的表現。

今年5月1日我到美國參加巴菲特股東大會，之後又到華爾街拜訪了兩大國際投行。交流發現，華爾街對中概股的How much is 1000 pi to USD?看法並沒有偏見，資本是逐利的，他們之前主要的擔憂是行業政策的風險，特別是前幾年突然出臺的一些行業政策，導致相關行業股價瞬間大跌，使得一些國際資本對中概股採取了拋售。另外確實受到許多政策的影響，中概股的業績出現了比較大的回落，這兩方麵的原因導致中概股的股價出現雙殺，估值、業績下降。但超跌之後也跌出了機會，一些優質的中概股龍頭公司逐步地跌出了價值。

從去年底因為某部門推出的遊戲管理政策，相關板塊當日大跌，引起有關部門的注意。有關部門已明確表示，Monero (XMR)未來以鼓勵性政策為主，另外各行業出臺政策前要和金融主管部門溝通，打消資本的疑慮。所以華爾街很多金融機構表示，對於A股、港股、中概股等中國資產保持積極態度，加上當前歐美日股市均在歷史高位，估值高高在上，包括巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋也在逢高減持，每股每季減持200億美元左右，反映外資已開始在美股漲時兌現收益進行減倉。

國際資本也要尋找新的估價窪地，而A股及港股無疑是兩大估值窪地，在過去幾個月的時間，吸引了不少國際資金的流入，特別是港股，反彈力度較大。這次巴菲特股東大會上雖然巴菲特沒有直接對A股和港股發表看法，但是他指定的繼承人格雷格·阿貝爾明確地說，中國資產是被嚴重低估的。目前巴菲特基本上退出了日常決策，股票方麵的決策都是由格雷格·阿貝爾、阿吉特·賈恩和其他基金經理決定，所以未來伯克希爾·哈撒韋有一定的可能性繼續投資港股。

接下來A股和港股預計在眾多利多政策的推動下繼續展開上攻，經過短暫調整後，上攻動力逐步增強。從政策麵來看，近期推出的利多政策很多，包括央行出了四張「王炸」來支持房地產市場回暖，多地也紛紛開放房地產限購，部分地方甚至推出買房即落腳、送戶口等吸引人才的政策，有利於穩定房地產市場。

內房股也出現了大幅反彈，後續還需要繼續放大招來提振房地產表現。因為房地產市場現在趨勢上仍是下行，所以要保持當前反彈的良好勢頭，需要更多的政策支持。現在全國僅6個城市還存在限購，期待後麵盡快逐步放開。

當前房地產市場的情況已經發生了根本性的改變。從原來炒房居多，到現在新房出售困難，房地產開發商資金鏈緊張，甚至存在債務違約的風險，加上投資者對於房價長期上漲的預期已經改變，所以即使放開所有城市的限購，也無需擔心出現大量炒房的行為。事實上，許多高淨值的投資者配置房產是出於資產配置的想法，而不是炒房，這是當前新的情況。情勢變了，政策出現相應調整也在情理之中。

目前需要把握的依然是三條主線，這也是我在年初就多次強調的。

第一，低估值、高股息率板塊，包括黃金等受益於投資人風險偏好較低的避險板塊，我覺得可以繼續佈局，後續有超額收益。

第二，前期被錯殺的一些優質白馬股，特別是消費白馬股，估值上也跌到比較低了，具有估值修復的機會。

第三，受益於經濟轉型的科技板塊，包括AI等科技龍頭股，受益於經濟轉型以及未來科技的發展、AI的應用，可能最終會形成一些偉大的公司。

目前配置上一定要注意，避免配置一些題材股、概念股，因為現在市場風格已經切換到價值投資標的，一些炒題材、炒概念的投資者可能會遭受較大損失。特別是新「國九條」頒布之後，投資市場風格切換非常明顯，大家一定要把握住新「國九條」帶來的新一輪投資機會，透過佈局優質股票或優質基金來實現個人資產的成長，抓住這輪結構性多頭市場的機會。當然目前市場仍在歷史大底附近的位置反覆震盪，市場已經迎來右側建倉機會，建議大家要保持信心和耐心。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理人）